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现今大多数初创企业均涉足「新经济」领域，例如金融科技、生物科技、电讯、医疗、共享经济、区块链及人工智能等产业。
与传统投资者（如商业银行及互惠基金）在作出贷款或股权投资决策时着重历史经营记录及稳定或可预见的增长相比，风险投资及私募股权更关注初创企业的发展前景及增长潜力。然而，该等初创企业普遍具有以下特点，令估值及相关决策更具挑战性：
- 该等企业尚未实现盈利；
- 其业务构思或商业模式属新颖性质，市场上缺乏可作为估值基准的可比产品、服务或公司；
- 缺乏可靠的方法以预测未来收入或盈利，而业务能否取得突破，往往取决于其是否能成功进行后续融资；及
- 该等业务属轻资产模式，有时其核心资产可能仅为数部电脑工作站或伺服器。
令该等企业估值变得复杂的是，尽管初创企业可能需要相当长时间方能实现盈利，但其业务往往已服务数以亿计的用户，覆盖全球各个地区。随着互联网的发展，新市场甚至可在短时间内迅速开拓。因此，即使该等企业尚未录得盈利，其庞大的客户基础及潜在市场价值，亦不应在估值时被忽视。
传统估值方法，包括市场法下的估值倍数（如市盈率 P/E 或市销率 P/S）、收益法下的折现现金流方法，以及资产基础法下的重置成本法，显然较难有效反映初创企业的价值。因此，风险投资及私募股权投资者通常亦会考虑以下指标：
- 每位用户平均收入，例如:
-应用程式商店：来自购买应用程式用户的每月收入；
-书籍、杂志或报章平台：来自订阅用户的每月收入；及
-网上游戏：来自支付月费、购买游戏点数或于游戏内进行消费的玩家所产生的收入；
- 每月活跃用户数：该指标通常会与同一期间的每位用户平均收入（ARPU）一并分析，而期内收入可简单地以 ARPU 与 MAU 的乘积计算得出。常见的估值指标为 P/MAU（市值对每月活跃用户比率），即使目标企业尚未录得盈利，亦可采用此指标进行估值；
- 用户粘性：此为较新的市场术语，可理解为客户忠诚度，通常以用户在某公司服务或产品上所花费的平均总使用时长作为量化指标。市场上亦常以此为基础进行估值，称为「黏性估值」（Stickiness Valuation），该方法亦适用于腾讯（700.HK）等综合性企业的估值；
- 客户终身价值及客户获取成本：LTV 指一名客户在其整个关系存续期间可为企业带来的折现价值；而 CAC 则指企业为获取一名新客户所需投入的成本。举例而言，若某企业的 LTV/CAC 比率为 10（即 10 倍），表示企业每投入 1,000 港元的客户获取成本，预期可带来约 10,000 港元的现值回报。
世界不断变化，估值方法亦然。为能充分反映企业的真实价值，建议在进行估值时不应仅拘泥于既定方法，而应因应不同行业特性及企业发展阶段，持续更新及调整主要与辅助估值指标。
如需了解更多关于我们如何协助您进行创业公司估值的信息，欢迎与我们的董事总经理马志坚联络。
